文章管理后台

陈光于2012年加入华瑞制药，时任肠外营养与麻醉事业部负责人。2022年1月，晋升为费森尤斯卡比华瑞制药执行副总经理，同年七月，接任庄文雁担任费森尤斯卡比华瑞制药总经理职务。

杨维平早在1994年就担任了北京费森尤斯医药有限公司总经理，2003年离任后，2005年7月重回费森尤斯卡比，担任费森尤斯卡比(中国)投资管理有限公司董事长、总裁。2011年9月离任，2022年8月1日，他重新加入费森尤斯卡比，就任费森尤斯卡比中国总裁及董事长职务。

图片来源：罗氏官网

James Sabry (1958) 于 2010 年加入基因泰克（现为罗氏全资子公司），担任其合作部负责人。2018 年，James Sabry成为基因泰克医药合作部负责人以及扩大后的公司执行委员会成员，常驻瑞士巴塞尔。在加拿大皇后大学获得医学博士学位后，James Sabry在哈佛医学院完成了住院实习，随后在加州大学旧金山分校获得神经科学博士学位。在为罗氏工作14年后，James Sabry 将正式退休。

Boris Zaïtra (1972) 于2012 年加入巴塞尔罗氏公司，现任集团业务发展部主管，拥有法国综合理工学院的理学硕士学位。2024年7月1日起，Boris Zaïtra将任公司业务发展部主管，并成为扩大后的公司执行委员会成员，向首席执行官Thomas Schinecker汇报工作，继续常驻巴塞尔。

全球三大血液透析巨头之一百特医疗（Baxter），距离摘下这一头衔，进度只剩下1%。

在2023年宣布计划分拆肾科护理和急重症治疗业务后，不久前，百特正式宣布全新的肾脏护理公司名称为Vantive，同时发布了企业使命及品牌标识。Vantive预计将于今年下半年分拆独立上市，或者出售给私募股权投资者。

不管是上市，还是被出售，都意味着百特把自己最大的业务板块（年销售额占比30%）给剥离掉了。千亿美元级规模的血透市场，引以为傲的王牌业务，他居然舍得？

不仅如此，从2023年开始，百特官宣了一项轰轰烈烈的成本削减、重组计划，内容包括业务分拆，关闭工厂，裁员，简化运营模式等等，对应调整逐一落地，同时伴随着全球人事架构的剧烈变动。短短1年多时间，百特已如壮士断腕。而这一计划，不仅是为了在周期震荡下稳自身，更是为了回血、还一笔巨额债务。

为何大失血？这一切都要从3年前那起惊动业界的曲折并购说起。

失血与回血

2021年，百特几次调高价格，最终以125亿美元（溢价26%，约900亿元人民币）收购了诊断心脏病学和患者监护公司Hill-Rom（中文名为熠隆，1915年成立），包括承担后者的未偿债务。当日，两家公司合计市值约520亿美元（约合人民币3766亿元）。这是当年全球药械界三大TOP级并购交易事件之一。

这起并购目的是为“补强”，基于医院护理基础，百特想要吸纳Hill-Rom的互联护理和患者监测业务，提供从医院到居家统一的患者护理解决方案，并将其视作数字创新转型路上转折性的一步。

值得注意的是，据当时的公告，百特是通过现金和全额债务融资相结合的方式为交易提供资金，通过发行78亿美元的固定和浮动利率债券，以及达成40亿美元的三年期和五年期浮动利率定期贷款协议等方式募资。即是说，百特共有118亿美元与收购相关的债务融资。

由于利率飙升、股票估值暴跌以及供应链短缺加剧等因素，百特在2022年Q3因收购Hillrom而收取了31亿美元的商誉和无形资产减值费用，这在很大程度上导致了亏损。2022年年报显示，百特出现24.2亿美元的净亏损，较上年的13亿美元的净利润大幅下降。

百特首席执行官直呼，“太失望了”，并对外承认：

“因为这笔收购，我们产生了大量债务，未来，包括商誉在内的长期资产价值可能还会对经营业绩产生负面影响。”

2022年，百特偿还了约9亿美元的债务，速度太慢，截至当年年底，百特还有约166亿美元的长期债务和融资租赁义务。同期，百特的现金及现金等价物同比减少了约40%。

对外，是不太乐观的宏观经济挑战，对内，是债务巨压。不仅百特管理层紧皱眉头，投资者情绪也纷纷崩溃。截至2022年底，百特市值跌破200亿美元，为近几年最低水平。有长期关注百特的海外投资者认为，百特要偿还这笔债务，起码需要7到10年时间。

为了加快债务偿还，百特决定就从2023年开始，改善现金流，一项“支解”与重组的计划，就此诞生。

弃子与棋子

通过2021年收购Hill-Rom新增3条产品线（患者支持系统，一线护理和外科解决方案）后，百特的产品类型主要有10个。肾脏护理还是占据营收大头，其次是药物输送（静脉注射疗法、输液泵等），制药（吸入麻醉和重症监护产品等）。

2023年初，百特宣布正式重组，10条业务线整合成4个核心业务部门：

1.医疗产品和治疗，包括药物递送、高级手术和临床营养业务。

2.医疗保健系统和技术，包括患者支持系统、全球手术解决方案和一线护理业务，基本是Hillrom的主营业务。

3.制药，包括注射和预混药物组合，以及其生物制药解决方案（BPS，BioPharma Solutions）业务，该业务即百特旗下的CDMO。

4.肾脏护理和急性治疗业务（持续肾替代疗法等）。

整合是第一步，断舍离、执行成本削减计划是第二步。

百特宣布，裁减5%的全球员工，影响多达3000个工作岗位，计划在2023年期间节省超3亿美元费用。但这只是“前菜”，真正的“主菜”是剥离一大一小业务。

2023年5月，百特将其生物制药解决方案业务（BPS），卖给了全球知名私募股权公司华平投资和安宏资本，后两者将向百特支付42.5亿美元现金，最终转化为税后约34亿美元的净收益，用于偿还债务。得益于BPS的剥离，截至2023年12月31日，百特债务减少至了138亿美元。

BPS（CDMO）业务并不为百特贡献多大的营收，然而其超80年的历史，实难忽略。也正因此，赛默飞，赛尔群，KKR等中大型CDMO企业，在当时也纷纷参与了竞争性购买。水涨船高，2022年，BPS收入仅为6.44亿美元，但最终以约40亿美元的价格卖出，这笔买卖，如果不是为了还债，怎么看百特都很赚。

更有业内人士认为，百特算是分拆交易高手，因为出售BPS业务，不仅拿到了不少的钱，关键是还为另一个更重要的剥离动作，烘托了氛围。

2023年1月，在重组计划中百特就强调，计划在未来12至18个月内，将肾脏业务分拆成独立的公开上市公司。”

当年7月，百特宣布将“Vantive”作为拟独立分拆上市公司的名称。

今年3月，百特对外称正在寻找潜在的出售交易，准备剥离肾脏护理业务，一改此前的“分拆上市”口径。

到了本月，百特正式宣布Vantive的企业使命及品牌标识时，又称上市和出售都有可能，但预计就在下半年完成剥离。有着近70年传统的肾脏护理业务，主营业务为提供家庭腹膜透析、数字化管理、血液透析和HDx等解决方案，但很快，这一业务就不再冠“百特”之名。

剥离BPS尚能理解，但分拆肾脏护理，让投资者大为震惊，纷纷质疑：“重组的代价，是不是太大了点？”

但所谓舍不得孩子套不着狼，被债务重压的百特，只想快速回血。

此外，自2023年以来，百特裁员、关厂动作、人事架构架构调整频频。

• 2023年5月，百特首席财务官Jay Saccaro宣布离职，加入跨国医疗设备公司GE医疗。

  
  

• 2023年6月，百特任命执行副总裁兼肾脏护理业务总裁Chris Toth为拟分拆公司Vantive的首席执行官。

• 2023年7月，百特关闭了在美国阿拉巴马州欧佩莱卡的工厂，并裁去近500名员工。

  
  

• 2024年3月，百特关闭其位于马萨诸塞州Acton的制造工厂，解雇59名工人。

值得一提的是，2023年9月，百特还任命原大中华区总裁徐润红担任中国区肾脏护理部总经理，并任命新的中国区总经理，确保分拆工作顺利完成。

十年前与十年后

1931年，百特成立于美国，历史迄今近百年。百特打造了全球首个商业化生产透析系统，是急重症治疗整体解决方案的提供者、连续肾脏替代疗法的领导者之一，还与费森尤斯、DaVita并称为“血液透析三巨头”。此外，百特还是第一家将血液透析、腹膜透析、连续性肾脏替代治疗法引入中国的企业。

医疗器械行业此前有一个内生规律：由于单赛道天花板低、周期更迭快，一般想要获得资本青睐、稳固竞争力、分散风险，就必须考虑多赛道发展。经过过去数十年的内生与外延并购布局，一个业务线极丰富的“巨型百特”诞生。

2013年，按照综合规模来看，全球医疗器械“八大金刚”中，百特排名第五，费森尤斯排在其后。在百特前面的，依次是强生、GE医疗、西门子和美敦力。如果单说肾脏或透析业务，百特当时算是最强。

然而，由于在高速发展后，百特“盘子”太大，业务方向太杂乱，难以聚焦投入，2014年、2015年，百特进行了史上首次大刀阔斧的改革。

简单来说，一方面是业务上一分为二，另一方面，在全球范围内全面取消绩效考核，建立持续反馈的文化。

分出的两家公司里，一家专注于开发和销售生物制药，名为Baxalta。仅独立一年后，Baxalta便被罕见病巨头夏尔以320亿美元收购，后又随夏尔一并被武田制药并购。而另一家主营医疗产品、医疗器械的公司，名字仍为原名“Baxter”，即为如今的百特。

但近10年的百特，其营收规模始终在全球TOP10内外徘徊，2023年，百特营收约为148亿美元，净利润约27亿美元，虽然核心财务数据在调整计划下有积极改善，但仍旧有138亿美元的长期债务和融资租赁义务。

正是因为这笔债务，让百特一拆再拆，不惜割舍掉手里最有价值的资产。也正是这笔巨债带来的极大不确定性，让百特估值大幅萎缩，不再具有吸引力。有海外行业媒体甚至表示，“百特这笔收购是一个的错误决策，很可能使百特本身成为被收购的目标。”

现在留给行业的想象空间是，肾脏护理公司Vantive，下半年究竟是会以上市，还是被出售的形式正式剥离？上市能募资多少？被出售又能够卖到怎样的价格？能不能解除百特的债务危机？

另一个值得关注的点是，正式与肾脏护理业务说再见后，百特的规模又将在医疗器械行业中排名多少？独立运营的Vantive，是否能继续摘得血透巨头的头衔？

现在可以确定的是，Vantive的独立成长，注定要面临一个非常严苛的竞争环境。

一个不可忽视的大背景是，自新冠大流行开始，依赖于患者流量的血透巨头们，都有意识地将手里的血透业务拆出来，目的旨在发挥自身优势，以更好的资源禀赋抢市场。

对应地，血透三巨头皆有了动作。

2022年3月，费森尤斯医疗将其北美公司Fresenius Health Partners与另外两家肾脏护理业务公司InterWell Health和Cricket Health合并，正式成立一家独立的肾脏护理服务公司——InterWell Health。

同年，美敦力和DaVita联手，成立了一家新的肾脏护理公司——MozarcMedical。

现在来看，费森尤斯医疗和DaVita都选择了强强联手，而被分拆的Vantive暂且是单打独斗。而新成立的这三家肾脏护理公司，是否会搅弄行业风云，开启一个新的时代？

一切，都是悬念。

国家企业信用信息公示系统截图

国家企业信用信息公示系统显示，5月13日，无锡爱尔眼科医院有限公司因商业贿赂行为及其从属被罚没约23万元。

无锡爱尔眼科医院有限公司2014年10月27日成立，注册资本2800万元，法定代表人为何伟亮。

公司官网介绍，无锡爱尔眼科医院隶属于爱尔眼科医院集团，是一所融医疗、教学、科研为一体的学术引领性专业眼科医院。

此前，爱尔眼科旗下多家医院被罚。如，今年3月，湖州织里爱尔眼科门诊部有限公司未按规定填写病历资料，违反了《医疗纠纷预防和处理条例》第十五条第一款，于3月11日被湖州市吴兴区卫生健康局警告，并处罚款人民币11000元。

黔西南爱尔眼科医院有限公司未书面告知患者麻醉方式、麻醉风险及未按照《病历书写基本规范》的规定书写《抢救记录》，于3月15日被兴义市卫生健康局警告，罚款12000元。

5月23日，和铂医药公告称，旗下子公司诺纳生物与阿斯利康达成合作协议，将一款临床前阶段肿瘤靶向治疗单抗新药授权给阿斯利康。根据协议，阿斯利康支付1900万美元预付款，1000万美元近期里程碑付款，5.75亿美元里程碑金额，以及一定比例的销售分成。按此计算，此次交易总金额最高可达6.04亿美元。

受此消息影响，和铂医药23日盘中一度涨近20%，收涨10.71%。

近几年，国内生物科技公司与国外药企的跨境BD（业务发展）交易不断官宣，买方大多数是跨国药企巨头。手握充沛现金流的国外药企通过BD获取管线，本土创新药借船出海迈出国际化步伐，这一行业趋势在2024年得以延续，并呈现出新的特点，例如越来越多处于早期的在研产品即被看中。在越来越频繁的BD交易中，本土生物科技公司也在不断学习强化自身的议价能力。

跨国药企扫货中国创新药

早期产品开始受关注

由于成熟产品专利到期、管线调整等因素，近几年，不少外企来中国“扫货”创新药。

在23日官宣的合作之前，2022年4月，阿斯利康引进Claudin18.2/CD3双抗HBM7022，合作总金额超3.5亿美元。据医药魔方，2023年，中国创新药BD交易228起，首付款总额达210.21亿元，居近4年最高水平。同年，中国抗体偶联药物（ADC）海外授权达到22起。此外，据不完全统计，2024年第一季度，中国医药行业达成并公开的对外授权交易共24笔。

阿斯利康全球执行副总裁，国际业务及中国总裁王磊此前在接受澎湃新闻记者在内的媒体采访时表示，出海的方式有很多，一种是完全自己做，一种是在海外找合作伙伴，一种更是技术转移。很多中国企业拥有经得起考验的技术，与跨国药企合作可能是最彻底，也是最佳的方法。

大部分的BD交易是围绕创新药本身，从公开的交易信息来看，2024年的交易不仅包含ADC、GLP-1（胰高血糖素样肽-1）等热门品种，越来越多的早期产品也开始成为交易的对象。此次和铂医药授权给阿斯利康的是一款处于临床前阶段的肿瘤靶向治疗单抗新药。

医药研发具有高风险的特点，一款药物的研发阶段直接影响BD交易的金额。有国内药企高管曾向记者表示，在产品授权合作中，买方要么用更低的价格赌早期产品，但要面临更大的研发风险，要么用更高的价格买处于更后期更有可能商业化的产品。

除了产品授权合作，跨国药企还迈出了收购中国创新药企的步伐。

今年以来，诺华收购信瑞诺医药，Nuvation Bio收购葆元医药，丹麦药企Genmab收购普方生物均引发行业关注。5月22日，普方生物宣布，Genmab完成对公司的18亿美元现金收购。Genmab通过收购获得在全球范围内三种处于临床研发阶段的新药物和普方生物的新型ADC药物技术平台的权利。

方正证券研报认为，近年来，ADC领域项目BD事件不断增加，国际头部药企对ADC领域布局的竞赛持续进行，普方生物被收购释放了强烈信号：中国的生物科技公司当下在全球资本市场的相对低估值已经被越来越多的国际药企关注到，不只是跨国药企，国际二线制药巨头也已经开始入场抄底中国生物科技公司。

本土药企如何在BD交易中

提高议价能力？

区别于恒瑞医药、科伦药业等兼具研发与商业化的综合型药企，生物科技公司更偏向研发，管线较多但尚未商业化。受多方面影响，近两年国内生物科技公司的日子并不轻松，通过与跨国药企的合作无疑是快速回血的方法。那么，在BD交易中，如何获得更高的交易额？

“产品本身的差异化和创新性是至关重要的。”5月23日，和铂医药创始人、董事长兼首席执行官王劲松向澎湃新闻记者表示，此次公司与阿斯利康的合作是今年以来中国生物科技公司最大的一笔临床前管线授权交易之一，从侧面反映了公司产品的创新性与其价值的匹配度。

除了产品本身足够创新，如果一家生物科技公司已经有产品与跨国药企合作或有产品直接在海外上市，将成为BD交易中的加分项。

“就像大家现在都在玩的掼蛋一样，首先你得坐到牌桌上，然后才能考虑你在牌桌上能拿到什么位置。”

复宏汉霖执行董事、首席执行官、首席财务官朱俊此前也在采访时指出，一款产品在美国获批后，公司在其他产品以及业务上也将获得更高的议价空间，“接下来做的那些BD交易，本来可以谈50美元，现在可以谈100美元。”

2023年底，诺纳生物曾宣布与辉瑞旗下的Seagen就间皮ADC药物HBM9033的全球临床开发及商业化订立许可协议。按照协议，公司将获得5300万美元预付款和近期付款，及最高达10.5亿美元的里程碑付款和特许权使用费。王劲松表示，公司强大的平台与研发能力不断通过与全球领先药企的合作得以释放与验证，团队对平台与技术的理解，能使所研管线在非常早期的阶段就获得关注与青睐，这也是提高产品议价能力的路径之一。

案件、货值

停产停业、吊销许可证

捣毁制售假药窝点、移交司法