在经历2024年的“至暗时刻”后，2025年A股药企有所回暖：七成以上市值上涨。
过去这一年，市场不仅青睐高弹性的“小而美”，还追逐高市值“大象”的稳健起舞。这既是对前期超跌的修复，更是创新逻辑下弹性与确定性的双重演绎。
注：本文仅讨论化药、生物药和中药公司，不包含医疗器械、医药商业、药店、疫苗、医疗服务公司。数据仅供参考，仅作信息交流之目的，如有疏漏敬请指正。
01 小市值领涨，大市值托底
从2024年的“寒冬”到2025年的“暖春”，A股药企实现了大转变。
2024年，A股241家药企中（剔除医疗器械、医药商业、药店、疫苗、医疗服务公司；剔除ST股；下同），仅52家实现总市值同比正增长，占比为21.6%，其中仅常山药业一家总市值涨幅超过50%。
到了2025年，A股药企吸引了资本市场的目光。。
从市值涨幅看，根据同花顺i问财数据，2025年（2025年1月1日至2025年12月31日，下同）A股241家药企中，有172家实现总市值同比正增长，占比高达71.4%，其中有51家药企总市值同比增长达50%以上。
尤其是，有15家药企总市值同比增长超过100%，其中舒泰神、多瑞医药、荣昌生物和常山药业的总市值涨幅均超过200%。
表1 2025年总市值涨幅超过100%的药企
数据来源：同花顺i问财
注：剔除医疗器械、医药商业、疫苗、药店、医疗服务公司；剔除ST股
从市值体量看，2025年行情呈现出明显的结构性分化特征：小市值药企领涨，大市值药企托底。
2025年，有十家500亿元以上市值的药企实现市值上涨，包括恒瑞医药、百济神州、百利天恒、新和成、华东医药、复星医药、海思科、常山药业、信立泰、新诺威，占总上涨药企数量（172家）的比重仅为5.8%。这意味着，2025年是小市值药企的狂欢行情，尤其百亿级以下的小药企成为了涨幅领跑者。
这背后，主要有以下几方面原因：
一是低基数效应下，单个产品商业化或License-out合作即可对市值产生巨大边际影响，只需要少量资金就能推动股价大幅上涨；
二是创新药出海红利，叠加临床数据披露、新药获批等里程碑事件成为股价强催化剂，让小市值药企弹性优势充分释放；
三是资金偏好转移，在存量博弈的市场中，资金天然倾向于“以小搏大”，寻找盘子轻、弹性高的小盘股，而不是规模体量较大、需确定性业绩增长才能撬动市值的大盘股。
不过，尽管大市值药企占比较低，但大都凭借稳健的基本面，实现了总市值同比双位数增长。例如，百济神州和百利天恒这两家千亿级药企，总市值涨幅均超过70%；常山药业、信立泰和海思科总市值同比增长均超过50%，其中常山药业市值涨幅超过了200%。
可见，2025年行情可谓是“预期”与“价值”并行：小票享受了“基数低+预期差”的双重红利，大票则走上了业绩驱动的慢牛通道。
02 4家市值涨幅超200%，舒泰神摘桂冠
2025年总市值涨幅排名前十的A股药企，分别为舒泰神、多瑞医药、荣昌生物、常山药业、三生国健、广生堂、昂利康、海辰药业、康芝药业、亚太药业，总市值涨幅均超过140%，其中前四名涨幅均超过200%。
表2 2025年药企总市值涨幅TOP 10
数据来源：同花顺i问财
注：剔除医疗器械、医药商业、疫苗、药店、医疗服务公司；剔除ST股
舒泰神能摘得市值涨幅榜桂冠，得益于血友病新药STSP-0601（波米泰酶α）申报上市，以及STSA-1002（急性呼吸窘迫综合征治疗）和STSP-0902（少弱精子症治疗）等创新药研发进展的催化。有市场分析预测，STSP-0601国内销售峰值有望超过20亿元。
多瑞医药市值暴涨的原因在于公司控制权易主，河北“自行车大佬”王庆太、曹晓兵及其一致行动人崔子浩通过“协议转让+要约收购”的组合方式，拿下公司4312万股股份，占总股本的53.9%。
常山药业凭借市值涨幅达210.66%夺得第四名，主要是由于核心创新药艾本那肽注射液获批开展减重适应症临床试验，以及2型糖尿病适应症申报上市。
广生堂也得益于在研创新药的研发进展推动股价上涨，其乙肝创新药GST-HG131为全球唯一完成II期临床的口服HBsAg抑制剂，在2025年7月被国家药监局纳入突破性治疗品种，另一款乙肝创新药GST-HG141也在7月完成三期临床试验首例受试者入组给药。
以化药起家的昂利康，近年开始布局创新药和宠物药，其中创新药板块在2025年迎来密集催化：与上海亲合力生物合作开发的肿瘤微环境激活型小分子偶联药物ALK-N001（QHL-1618）获准开展Ⅰ期临床试验，并以总金额7.7亿元向亚飞生物、亲合力引进CD47创新单抗IMD-1005（ALK-N002）。
海辰药业市值大涨的原因是多方面的，包括核心产品增长、新药获批、业绩增长，以及切入固态电池材料领域。得益于注射用盐酸兰地洛尔等核心药品的销量，海辰药业在2025年前三季度实现总营收同比增长30.8%至4.72亿元。
康芝药业是儿童药龙头，拥有儿童药品种30多个，涵盖了我国当前儿童用药中占比最高的呼吸系统、消化系统、抗过敏类、抗生素类和营养补充类药物等，2025年实现市值大涨，主要受益于海南自贸港政策支持，以及儿童药板块保持稳健增长。
亚太药业市值大涨的原因与公司控制权发生变更有关，星浩控股及相关方拿下公司14.62%的股份，并全额认购了亚太药业不超过7亿元的定增方案。
注：本文仅作医药行业信息传播，不构成任何投资意见和建议，以官方/公司公告为准。
03 科创板Biotech逆袭
2025年市值涨幅超过100%的A股药企中，有不少是科创板上市的Biotech，包括荣昌生物、三生国健、艾迪药业、圣诺生物、益方生物、苑东生物。
荣昌生物市值大涨211.82%，得益于两款核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入实现快速增长，以及泰它西普获得海外授权收入、公司销售费用率明显下降，助推其2025年度净利润实现扭亏为盈。2025年业绩快报显示，荣昌生物实现营业收入32.51亿元，同比增加89.36%，实现归母净利润7.09亿元，盈利效率大幅改善，实现扭亏为盈。
与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成60亿美元潜在总金额的BD交易，是三生国健市值大涨的原因。尤其在收到辉瑞支付的授权许可首付款并相应确认收入约28.9亿元后，三生国健2025年度业绩实现大爆发：预计营收同比增长251.81%至41.99亿元，扣非归母净利润同比大增1041.01%至28.05亿元。
三生国健的研发管线
图片来源：国金证券
经营状况持续改善，助推艾迪药业市值大涨。得益于抗HIV创新药收入增加、合并南大药业的经营数据等，艾迪药业2025年度实现总营收同比增长72.49%至7.21亿元，归母净利润为亏损1973万元，同比大幅收窄86.02%，迎来盈利拐点。
业绩暴增，是圣诺生物实现市值大涨的重要催化剂。受益于GLP-1原料药司美格鲁肽、替尔泊肽产品出口销售增加，圣诺生物在2025年上半年就已交出亮眼的成绩单，股价随之实现翻倍。2025年业绩快报显示，圣诺生物预计实现总营收7.41亿元，同比增长62.55%，归母净利润1.66亿元，同比增长231.49%。
2025年里程碑事件密集催化，是助推益方生物市值大涨的重要原因，包括在2025AAD年会上披露潜在BIC药物D-2570的积极临床研究数据，启动TYK2抑制剂D-2570治疗中、重度斑块状银屑病患者的Ⅲ期临床试验，以及收到贝达药业支付的8000万元里程碑付款等。
苑东生物在2025年迎来了许多利好消息，包括公司首款抗肿瘤生物药1类新药注射用YLSH003（创新型ADC药物）的临床试验申请获受理、第三代钙离子通道α2σ调节剂EP-0226O申报临床获受理、生物1类新药EP-9001A完成Ib期临床试验、以8571万元现金增资上海超阳药业（深耕分子胶、PROTAC、DAC等前沿领域）。
注：本文仅作医药行业信息传播，不构成任何投资意见和建议，以官方/公司公告为准。
04 结语
2025年各家药企市值齐飞的行情，是对前期超跌的修正，也是市场对医药行业创新逻辑的双重认可：既追逐小企业的爆发式预期，也拥抱大企业的确定性价值。
药企市值飙升背后，可归因于三大催化剂：一是研发里程碑与业绩兑现，如新药申报、BD交易带动业绩扭亏或暴增；二是主题与概念催化，包括控股权变更、切入固态电池等热门赛道；三是政策与基数红利，如海南自贸港政策支持及小市值公司的低基数效应。
展望未来，这种“预期与价值并行”的行情或有望在创新逻辑的持续演绎下延续。
来源：药智网
作者：粽哥